原上端:贾朝倾向处境重组节目的深深地解读,提议搜集和反复看懂!)

导读 土地新再用形式表示的《进取心会计人员标准》居第二位的十五个人组成的橄榄球队条,倾向处境重组是指倾向处境人的财务使烦恼。,债主土地倾向处境人的商定作出屈服。。值当一提的是,倾向处境重组与倾向处境和倾向处境相干的清算本TH,倾向处境人可以经过倾向处境重组来缩减周旋倾向处境。。

一 、倾向处境重组观

1、倾向处境重组需求债主的屈服,它分为四种方式

土地新再用形式表示的《进取心会计人员标准》居第二位的十五个人组成的橄榄球队条,倾向处境重组是指倾向处境人的财务使烦恼。,债主土地倾向处境人的商定作出屈服。。值当一提的是,倾向处境重组与倾向处境和倾向处境相干的清算本TH,倾向处境人可以经过倾向处境重组来缩减周旋倾向处境。。

倾向处境重组有四种首要方式。:以资产清偿倾向处境、债转变成本钱、修正及其他倾向处境使调解和前述的三种方式的结成。。资产由现钞资产和非现钞资产发工资。,倾向处境人将资产正当使萧条的价钱转变给债主归还;将倾向处境转为本钱是将债主手说话中肯债务假使必然系数掉换为倾向处境人的备有或许实收本钱,债主变得公司的合股。;修正及其他倾向处境条目几何平均对原相当DEB进行稍微清算。,首要包含免息、倾向处境被耽搁或推迟的工夫和零件倾向处境使免除,这是我国进取心倾向处境重组的经用方式。;前述的三种方式的结成分为各自的零件,同时器械资产、倾向处境转本钱、以两种或两种上级的方式修正及其他倾向处境使调解。。

2、倾向处境重组VS彻底输掉重组VS兜拢VS彻底输掉

倾向处境重组、彻底输掉改良、兜拢与彻底输掉清算,债主需求作出屈服。,彼此私下有吃或喝和分别。。

第四代表私下的吃或喝:当东西公司有财务背离时。倾向处境重组、彻底输掉改良、兜拢和彻底输掉清算是以公司的财务为根底的。,倾向处境重组是第东西思索的方式,倾向处境重组输掉后,将进入法律诉讼。,在此工艺流程中债主和倾向处境人有可能性再次就倾向处境的归还达到无异议的,当彻底输掉重组与兜拢无法了解时,F。

这四者的分别首要躺在行动的独特的。。倾向处境重组首要是指债主私下的自愿的调整。,对债主的倾向处境清算。彻底输掉改良、兜拢和彻底输掉清算都这是法律行动。,兜拢亦债主与倾向处境人达到划一的一种方式。,兜拢需求人民法院的判决。;彻底输掉改良和彻底输掉清算由法院沾手对公司的债主与合股等更广变化的创边缘学科进行倾向处境归还和创边缘分派的清算。

分钟视域,倾向处境重组重读倾向处境人的财务使烦恼,债主作出屈服。,更自愿的。倾向处境重组这几何平均倾向处境人有政府财政使烦恼。,债主土地倾向处境人的商定作出屈服。。彻底输掉改良彻底输掉清算前的重组与倾向处境清算,这是法律行动,具有受委托的。彻底输掉改良是进取心库存引进的一种新社会计划机构,它指的是特意为或可能性是库存的进取心。,诉讼当事人创边缘的合适,在法院的掌管下和诉讼当事人的分担者,进取心重组与倾向处境清算,扶助倾向处境人解开财务困处、回复进取心容量的法律社会计划机构。

兜拢这是一种特别的法律行动,不但需求每侧达到在议定书中拟定,该当经人民法院裁定满意、喜欢。彻底输掉兜拢指倾向处境人和债主就倾向处境减免和被耽搁或推迟的工夫归还等倾向处境成绩达到划一而悬彻底输掉按次的方式。倾向处境人可以直截了当地向人民法院敷用。,彻底输掉敷用后,人民法院也可以受权。、在倾向处境人被颁布发表彻底输掉前敷用敷用。彻底输掉清算公司难以支配和申报库存的法律行动。。土地《中国1971进取心彻底输掉法》的规则,进取心经纪不善形成朴素的伤害。,有力归还长成倾向处境,可以依法颁布发表彻底输掉。进取心彻底输掉的合适,这是彻底输掉敷用的开端。。普通而言,咱们需求阅历以下各自的阶段:颁布发表彻底输掉、肉体美清算组、调解物彻底输掉进取心珍贵的人材、珍贵的人材管理与分派与彻底输掉按次决定性的。

3、倾向处境重组的会计人员处置:边缘表撞击爱好有限公司,财务状况表或将被使最优化

债主,倾向处境重组将缩减资产(新债务)、所拿取的资产或爱好普通在表面之下原始原告A。,对财务状况表和边缘表的撞击,资产减值赤字的倾向处境重组包含在非经纪中。

土地《2014年度进取心会计人员标准》再用形式表示的《进取心会计人员标准》,用现钞揩去倾向处境,债主该当在限局限书天平私下作出差别。,较比期营业科目。债主已为倾向处境的轻视做好了预备。,必须做的事率先预备和缩减背离。,减值预备缺陷冲减的零件,较比期营业科目。以非现钞资产清偿倾向处境、将倾向处境转变为本钱或修正及其他倾向处境使调解。,债主在倾向处境后输出新倾向处境(或资产或股权证券)的公允财富。,其与原债务差别较比期营业科目(营业外付出)。

从会计人员处置的角度看,倾向处境重组在实质上对债主创边缘的撞击大,也有可能性使最优化其财务状况表。。因倾向处境重组说话中肯倾向处境一般地需求坏账预备。,在倾向处境重组的处境下,债主在,倾向处境重组可以先缩减,倾向处境蒸发的一零件包含在倾向处境重组伤害中;倾向处境重组未预备好上年度坏账预备,即苦倾向处境缺少重组,往年也使感激增进资产流失。。相应地,倾向处境重组给债主拿来了负面撞击。。至若财务状况表,倾向处境重组将吊销成绩原告,将开快车本钱周转,使最优化资产安排,尤其库存,倾向处境重组将有助于使萧条库存坏记入贷方率。。

4、倾向处境重组代理人:工作缩减债主和倾向处境人的伤害

当进取心碰见财务使烦恼时,不值当议论的性比照ORI发工资整个倾向处境。,经过倾向处境重组,债主已与倾向处境人达到在议定书中拟定。,东西是揩去倾向处境。,债主可以在必然年级上回电话债主的正当。,不负众望,不狂暴的继续经纪的机遇,在四周债主来说,下一个可能性会有更多的进项。。二是将倾向处境转变为本钱。,记入贷方相干向权利转变的再商讨,债主变得合股,行使监视支配权,搞好公司坏资产,在下一个,它可以给债主拿来更多的组成。。相应地,倾向处境重组可以在必然年级上使债主的伤害下来,债主创边缘保卫。

倾向处境重组的同时公司管理安排中也在倾向处境人。、支配安排清算等,废止彻底输掉清算,了解进取心的继续经纪。

山东金泰指环爱好爱好有限公司(以下缩写词ST J)、2011、陆续三年赤字2012,自2014年5月14日延缓上市,则在2012年12月13日与其债主中矿必拓投资爱好有限公司签字了《倾向处境重组在议定书中拟定》,人民币48元,093,18元免征倾向处境,093,元。ST金泰经过倾向处境使免除与事情构象转移,举起公司的事情和到达容量,有继续跑步的容量,2013年度净边缘10000元,2014年8月6日回复上市。更为重要的是,公司增强的力量了偿付容量。,从2012年末到如今,资产倾向率神速下来。,资产流动的也吸引加重。,从长远视域,这对债主来被期望个好音讯。。

我国彻底输掉法的规则,彻底输掉按次进入彻底输掉按次后,可以进行彻底输掉改良。、清算与彻底输掉清算,一旦重组或兜拢输掉,彻底输掉清算,缺少兜拢、重组与清算协同的转变的可能性性;进取心法人长成不克不及揩去倾向处境,资产缺陷归还全部的倾向处境或聪明的缺少偿付容量。,债主向彻底输掉支配人打算彻底输掉清算敷用。彻底输掉不如彻底输掉,归还倾向处境使烦恼,思索各式各样的还款方式。,彻底输掉集合于资产与利比的系数相干。相应地,不值当议论的性归还长成倾向处境和两个延宕。,进取心敷用彻底输掉或许颁布发表彻底输掉,彻底输掉和清算是合算的使烦恼后的顶点一根稻草。。

普通而言,债主和倾向处境人不会的率先思索彻底输掉清算。。债主,债主更妥重作安排而不肯彻底输掉。,由ORIG归还零件待达到的事或引入新合股,回电话债务。这是鉴于彻底输掉进取心清算按次:进取心未履行职工工资和劳保费、进取心纳税的、彻底输掉债务与合股。彻底输掉清算会给债主拿来更大的伤害。,尤其在有力偿债的处境下。倾向处境人,倾向处境人更自觉自愿继续经纪。,最大限地精巧的出资者的创边缘,了解创边缘极大值化的目的。

5、倾向处境重组的国际较比

公司倾向处境重组一般地与O的录用高压地带中间定位。。不难发现物,倾斜飞行危险创始的合算的衰退,领到公司边缘大幅下来,累积而成越来越 …紧缩的贷款使调解,进取心倾向处境成绩已逐步变得诺玛的枷锁。。

跟随全球倾斜飞行危险的扩展,倾向处境重组也在形形色色的地面动身了在波涛中翻滚。。鉴于形形色色的的限制体系、合算的放、倾斜飞行细节与及其对方面的背离,主流倾向处境重组方式也在伟大背离。。

日本经过债转股处理了倾向处境危险。。20世纪80年头,日本股权证券和不动产等资产价钱曾经轻浮。。90年头后,吐白沫分裂,可能的选择直截了当地融资市,或间接得来的融资使在海上紧急降落,堆积物了丰盛的难以回电话的坏账和坏账,坏资产急剧增进。因触及的进取心数字,同时,倾向处境数额宏大。,直截了当地大衡量彻底输掉会拿来不成预知的水果。,日本内阁经过CLE的方式激起性欲倾向处境重组。债转股是财务状况表工艺流程的结心。。当资产价钱打破时,潜在的倾向处境,同意绝对常客的财富,权利财富已变得财务状况表中最具撞击力的情人。。进取心、同性互环刑柱成化解了倾向处境危险。,尔后日本合算的的敏捷的开展。

美国《彻底输掉法》放下了分钟规则。。这亦上世纪80年头末。,美国合算的低迷领到丰盛的进取心倾向,流动的不可,周转使烦恼。美州大事东西非常重视州功能的州。,进取心彻底输掉处置适合彻底输掉法的请。。彻底输掉法的规则,土地堕入倾向处境危险进取心的引起做出形形色色的的处置:在四周东西缺少下一个的进取心,使好卖公司珍贵的人材,进行清算,按支出归还倾向处境;调解市需求的进取心,进行重组,使倾向处境衡量区域有理年级。在这工艺流程中,全部的债主的债务都转变为伤害取偿需要。,繁荣的资产转变市预备了两层机制。这使得稍微出资者对重组有欺诈的。可经过取偿请权然后对残余资产进行重组,生活进取心甚至倒旋进取心,而缺陷简略地让市偿清市。

欧盟内阁采取干涉条理进行倾向处境重组。。土地内阁干涉的年级,欧盟倾向处境重组的首要方式可以划分为。基本的,代表匈牙利,首要采取集合式内阁处理节目,内阁信誉的实质是进取心信誉的小胜。内阁调解物各式各样的坏债务。,同时,经过资产的陆续增加来处理ENT,这种方式使库存和进取心免于倾向处境。,但内阁在实质上卖空的人重物的倾向处境担子。。其二,以波兰为代表,疏散解的首要用途,内阁-库存-进取心的间接得来的使在海上紧急降落。在这一工艺流程中,债务库在重组中精巧的了一言九鼎的功能。。一方面,债务库存承当州内阁注资;在另一方面,债主库存肉体美无效运转有木架的,倾向处境缠身的倾向处境进取心。。

| 二 、贾朝神召团体倾向处境重组探察剖析

1、贾朝指环深陷倾向处境失约风暴

嘉兆业刑柱爱好有限公司肉体美于1999香港。,2009年度香港市上市,是国际顺风地不动产开发进取心。自2014年11月底分页其在深圳的房产被限局限或锁定的音讯随后,贾朝指环堕入倾向处境失约,在2015年1月初,汇丰库存记入贷方失约被来到。,可能性领到后续倾向处境的穿插失约,倾向处境重组的工艺流程始于febrero二月。。

自订约封授中国1971收买佳兆业爱好的在议定书中拟定随后,贾朝社会地位延缓了很多天,回复了它的信誉卡。,股权证券价钱当天下跌30%,话虽很说股权证券价钱比先前低了。。

2018大、2019、2020票据的建立互信关系价钱在2014年11月底至2015年1月初均录用下来随意移动,公报颁布后,建立互信关系价钱轻轻地发酵,但不稳固。。

2、会溶化宁静倾向处境重组

溶化将在贾朝社会地位的成中成宁静国际外倾向处境重组的达到。贾朝烨指环倾向处境重组安排从收买开端。2015年2月6日佳兆业公报封授公司将以亿港币(亿猛然弓背跃起)现钞收买郭氏家族持相当公司爱好的潜在市,终极收买的成将宁静倾向处境的达到。。

3、国际倾向处境重组安排

我国倾向处境重组的竞赛是减息和倾向处境,修正及其他倾向处境使调解的方式。佳兆业于3月2日颁布国际倾向处境重组安排,该地面触及的倾向处境是两个记入贷方。,包含库存倾向处境和非库存倾斜飞行倾向处境,一共数一万亿猛然弓背跃起,总共胸中有数一万亿猛然弓背跃起的利钱和利钱。。安排的方式缺陷蒸发基金。,缩减利钱,缩减后利钱不在表面之下中国1971人民库存记入贷方基准利息率的70%。普通而言,不动产开发记入贷方普通不超越三年(含),中国1971人民库存规则的记入贷方利息率和记入贷方利息率,相应地,国际债主的利钱将缩减30%。。年度延年益寿,被耽搁或推迟的工夫三年至六年,残余倾向处境超越六年,仍按原学期进行。。

贾庆林曾经与国际债主达到在议定书中拟定。。远在2015年2月16日,佳兆业在深圳曾经与境内债主进行了初步沟通,同时,大会代表应邀列席。。内债重组公报日,贾朝还与国际债主进行了国会。。领域上的两种倾向处境是记入贷方。,业内遍及以为国际倾向处境重组安排进行的成绩大。

4、海内倾向处境重组安排

放下海内倾向处境重组的条理是缩减利钱和倾向处境,修正及其他倾向处境使调解的方式。佳兆业指环于3月8日颁布海内倾向处境重组安排,触及的倾向处境包含5张高利票据。、1可掉换建立互信关系与海内记入贷方,一共约170亿元。贾朝神召团体拟工程重组节目是:5个高利票据和1个可掉换建立互信关系,切勿违背基金原始的,但息票利息率由先头的大幅下来到了区间。,票价下跌超越50%。,还款的退休年龄将延年益寿五年。。假使超越50%的存在高利票据及超越66%的存在可调换公司债忙于人签字重组支持者在议定书中拟定,则所相当重组建立互信关系忙于人将额定走快50个基点;两个汇丰库存记入贷方和库存记入贷方,它将经过与汇丰库存和工商库存的双边办理来进行。,并嗣后由公司期公报。

第一轮内债重组颁布发表输掉,溶化条件能达到购置物的无把握在。佳兆业海内倾向处境重组安排遭到了逾50%上级的的境内债主的反。该公司于3月22日颁布发表,该公司仍在办理WI。,在开始的安排中,缺少与海内债主达到在议定书中拟定。。眼前尚微暗条件有可能性达到收买。,其董事长孙宏斌在3月24日实施的2014年度业绩会上预测收买成的可能性性独一无二的50%摆布。

5、债主创边缘剖析

内债内债重组节目,采取的方式均为切勿违背基金原始的,利钱举办蒸发,学期举办延年益寿。与国际债主相形,海内债掌管有建立互信关系的学期较长。,票价下跌超越50%。境外重组节目眼前未走快经过的首要引起是境内债主抱有希望的理由可以争得更多的创边缘,工作了解缩减伤害的目的。

彻底输掉清算,境内债主的进项不足倾向处境重组下的进项。贾朝社会地位敷用彻底输掉清算,国际债主,2015年3月13日,该公司颁布发表,到眼前为止,在穹顶下有64种资产保卫器械。,保有资产已增至1亿元。。土地守旧计算,彻底输掉清算时国际债主的重行获得;向海的倾向处境归还的按次是国际倾向处境后来地。,缺少十足的干杯和保证,假使推演额是20%,从及其他倾向处境和国际记入贷方中推演的资产足以保存。,海内债主的重行获得为,倾向处境重组的最大进项可以区域,彻底输掉清算的伤害很大于倾向处境重组的伤害。

达到国际外倾向处境重组将变得利害。佳兆业2015年3月8日的公报称有298亿人民币的倾向处境在下一个12个月内就要长成,假使你能达到国际外倾向处境重组,佳兆业短期能加重一零件偿债压力,同时放慢并购行进。

并购将给神召拿来生机。他是一家特意忙于寓所综合开发的公司。,具有良好的牌子意识和良好的市体现。,最近几年中推销业绩稳步发酵。,市顺序也发酵到第十。。THC的收买给人以希望的助长贾朝的重组、回复有规律的运转的路途,为还帐夺取根底、保持中间定位创边缘中间定位者的财富,增强的力量出资者的欺诈的。

6、封授、贾朝社会地位与债主私下的三方博弈

与彻底输掉清算相较比,海内债主在倾向处境重组中可以走快更多的创边缘。。表示保留或保存时用眼前,海内倾向处境重组安排还没有经过,这首要是鉴于贾和赵债主私下的背离。,与国际债主相形,海内债掌管有建立互信关系的学期较长。,票价下跌超越50%。。本国债主抱有希望的理由走快更多创边缘。但假使本国债主办理,他们依然形形色色的意倾向处境。,贾朝的计划将走上彻底输掉清算之路,本国债主的创边缘将较远的受损,据估计彻底输掉清算的重行获得仅有。

中国1971是张望姿态。,收买的假设是国际的顺利无阻地进行。。倾向处境重组后的倾斜飞行干涉,缺少额定的政府财政帮助。。溶化,收买的成是本DEB的顺利无阻地进行。。鉴于海内倾向处境重组安排受阻,封授首座并购官武捷思于3月9日表态封授期待收买佳兆业的工夫不会的超越两个月,假使延宕,偿清购置物。

终极的向海的倾向处境重组安排给人以希望的经过。。海内倾向处境重组输掉首要是鉴于向海的债主,终极,倾向处境重组安排还没有经过。,荣创不会的购置物贾朝社会地位,贾朝神召更侵袭敷用彻底输掉清算。,这将对向海的债主的创边缘形成更大的伤害。。在从从长远视域,贾朝与海内债主私下的妥协。,估计终极海内重组安排将继续进行。。同时在2015年4月3日,深圳零件住房岩层由T的锁定而找头,锁门危险开端化解,解锁亦倾斜飞行并购最重要的使调解经过。。海内重组安排的经过与珍贵的人材的解锁。

吃水剖析:贾朝海内建立互信关系重组的三种节目

引起:海内建立互信关系

可能的选择哪种判定,贾的海内倾向处境重组是东西值当仔细论述的探察。。2014年末危险向外砸开,2016年7月达到美国猛然弓背跃起建立互信关系重组,整个工艺流程大量存在了过分戏剧化的。。形形色色的创边缘中间定位者,形形色色的战略,形形色色的重读。所幸的是,贾朝建立互信关系的忙于者,话虽很说重组的工艺流程就像过山车,顶点的制造好的。

佳兆业海内建立互信关系的重组有大多数人可以根究的点,全部的这些值当慎重的的成绩终极大都市在《重组》中吸引处理。。贾的重组安排也为重组预备了珍贵的亲身参与。。

贾朝社会地位的内债安排绝对简略,它首要分为库存记入贷方(库存)。 记入贷方)和建立互信关系(建立互信关系),在位的,有三家库存记入贷方,汇丰库存4亿猛然弓背跃起香港、汇丰库存的一万亿香港元(形形色色的学期)和工行亚洲法案,三库存记入贷方基金一共达数亿摆布;此外库存记入贷方,佳兆业不狂暴的6笔海内建立互信关系,18亿人民币、15亿元可掉换建立互信关系和4猛然弓背跃起高进项建立互信关系,这6笔海内建立互信关系的基金翻阅约为亿美元。海内建立互信关系累积而成库存记入贷方,佳兆业的境外倾向处境合计约亿美元。

贾朝社会地位的终极重组安排,在随后的文字中,作者将分钟议论游玩和战略。。独一无二的从顶点的重组安排,贾朝也预备好了,体现至诚。在终极重组安排中,贾朝预备三种重组方式,内债主的选择。

(1)新 HY Notes and CVRs(新庞德街 CVRS)。在这节目下,本国债主可按1:1的系数讨取总数。 请更换新建立互信关系,同时,CVRs(热血最强) Value Rights,概率的正当。望文生义,CVR的财富可能性在,它可能性不在。,在宁静条件满意的若干使调解(来到) 事情)。在佳兆业重组节目中,CVRS的在宁静其市财富(暗含) market capitalization of the 股权证券)。

如下图所示,假使贾朝社会地位的市财富超越香港猛然弓背跃起,Jia Zhao CVRs的忙于者将走快14猛然弓背跃起。;当它有超越香港元的市财富时,CVRS的忙于者将走快离题话14猛然弓背跃起。。等等,当贾朝社会地位的市财富超越香港猛然弓背跃起时,CVRS忙于者可走快总共70猛然弓背跃起的取偿金,因CVRs的组成是以1000猛然弓背跃起的最低的教派为根底的。,因而,在最好的处境下,CVRs的忙于人将走快额定7%的取偿。

(注:佳兆业于2015年3月31日在港交所停牌,停牌前的股权证券价钱为港币 1.56,香港元的市财富。图片引起:贾朝社会地位港公报)

节目1是默许得到或获准进行选择。假使债主缺少做出选择,重组安排的进行,贾朝选择失约债主(可掉换建立互信关系债主除外)。

(2)新 HY Notes 独一无二的(新建立互信关系)。在这节目下,债主可以土地RA将债务总数掉换为新建立互信关系。。与节目1相形,节目2缩减CVRS,但更多的新债被发给给债主。。

(3)受委托的地 Exchangeable Bonds(受委托的可交换建立互信关系),随随便便,MEB)。在这节目下,债主可以比照1的系数将原告总数掉换为MEB。。MEB的市价钱是每股香港元,股权证券价钱在表面之下原香港每股的猛然弓背跃起。节目3是可掉换债主的默许选择,及其他债主也可以选择按次3。,话虽很说MEB的绝对的是下限。。与原可掉换建立互信关系债主见面后,剩的MEB安置将比照系数分派给敷用的债主。不分为MEB的债主将重行选择调动球员1或调动球员2。。

值当注重的是,条件是按次1、2或许3,新建立互信关系和MEB配给券的设计是PIK toggle。如下图所示,在这种设计下,当你需求发工资新的建立互信关系或MEB倾向处境,现钞(现钞)可由贾朝社会地位发工资,你也可以选择及其他非现钞相等发工资(发工资) in Kind,简言之,PIK)。譬如,贾庆林可以发行更多的建立互信关系给新的建立互信关系忙于者发工资配给券。,这种非现钞配给券发工资方式有助于公司涂柏油的资产。,泄流压力。从上面的数字可以看出,当你选择PIK发工资利钱的方式,贾朝2016年度现钞付出为0、2017年为1%、2018年为2%。独一无二的2018随后,新建立互信关系的现钞息票将本质上发酵。。这一设计为重组贾朝得到了2年的弛豫周期。。

(源):贾朝社会地位港公报)

贾朝的重组安排是每侧私下的博弈。、反复办理和交流的水果。债主和公司都有它。。债主废累计利钱的视域,公司保卫债主的学科。债主废了现钞券从2016到2018。,捕猎CVRS和MEB。很,假使贾朝能重塑它的骄傲,债主也会吸引更多的组成。。

真正,从内债重组的亲身参与看,贾朝神召倾向处境重组并非难度。以贾朝社会地位为例,本国债主一致为东西指环,外面的缺少协同的重组。、债主私下的博弈与对立。离题话,在佳兆业重组的某年级的学生半工夫里,中国1971不动产(尤其深圳),贾朝倾向处境重组的动机的曾经变得谁能吸引反而更的。,缺陷谁会继任更大的伤害。

话虽很说很,债市每侧,贾朝社会地位重组无疑是东西值当仔细论述的探察。。回到搜狐,检查更多

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